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  银保监会:赖小民带坏华融整个班子队♀♀♀♀♀♀∥ 新浪美股 北京时间25日消息,据外媒报道,作为亚马逊的创始人,杰夫-贝佐斯(Jeff B♀♀♀♀♀♀ezos)是地球上最富有的人,但他的终极梦想存遭♀♀♀♀≮于一家名为“蓝色起源”(Blue Original♀♀♀。┑拿气相对较小的公司。事实上,正如贝佐斯在2018拟♀♀£4月所说,他每年出售10亿美元的股票,以便为他的私肉♀♀∷航空航天公司蓝色起源题♀♀♂供资金。贝佐斯当时说:“我相信,随着时间的推移,棱♀♀《色起源公司将是我做的最重要的工作。”赦♀♀∠周二,贝佐斯重新审视了他题♀♀♂出的人类未来的宏伟计划,并介绍♀♀×死渡起源公司为帮助实现这一愿♀♀【八做的最新工作。这一次,他是在纽遭♀♀〖市耶鲁俱乐部的一次私下活动中接受了采访。“斥♀♀♂膀俱乐部”(The Wing♀♀s Club)是一家专业的航空组织,它组织了这场3♀♀0分钟的谈话,由《太空新闻》(Space News)的高♀♀〖蹲稿人杰夫-福斯特(Jeff Foust)主持♀♀ K们的谈话涵盖了从蓝赦♀♀~起源公司在开发21世纪火箭发动机方面的进展到批♀♀∑酪谅-马斯克(Elon Musk)及其♀♀√空探索科技公司SpaceX的火星定居愿景。贝佐斯甚肘♀♀×还感谢人们在亚马逊及其拥有的电子商务公司购物。他蒜♀♀〉:“每次你买鞋的时候,你都在帮助支持蓝赦♀♀~起源公司,所以谢谢你。我非♀♀〕8屑ぁ!币韵挛此次访谈的节选:当谈♀♀〖氨醋羲沟奶空旅的长期愿景时,他批评了定锯♀♀∮火星的想法这是埃隆-马斯克和他的航空公司的梦想♀♀ 8K固兀耗愣允以百万计的肉♀♀∷在太空工作和生活有着远大的憧憬。所以,你还有很♀♀《喙ぷ饕做你接下来打算怎么做?贝佐斯:我♀♀∫丫谈过帮下一代人做太空企业家,这意♀♀』点非常关键。如果你看得更远,或者可以♀♀∥室桓龊艽蟮奈侍猓“为什么我们需要去太空?”吴♀♀―什么人类需要去太空?这是怎么回事?”我认为这是意♀♀』个值得思考的非常有用的问♀♀√狻N业拇鸢负湍憔常听到的答案有点不同。有一件事吴♀♀∫觉得很没劲,那就是那种B计划论,即地球扁♀♀』毁灭,你要去别的地方。我不相信这种论点。我们意♀♀⊙经向太阳系中的每一个星发送了机器人探测器。对于那♀♀⌒┫氚岬交鹦侨サ呐笥眩我想说,“拜托b♀♀‖先去珠穆朗玛峰山顶住一年b♀♀‖看看你喜欢不喜欢因为和火星相比,它♀♀〖蛑笔且桓鎏焯谩!彼补充说,他的愿锯♀♀“是推动重工业和能源生产远♀♀±氲厍颉U庋,我们的地球就开始变得原始,我们就♀♀〔恍枰因为人口增长和人们越来♀♀≡蕉嗟乜始第一世界的生活方式而饱受食物短缺和赔♀♀′给之苦。在小星上的测♀♀∩矿作业贝佐斯:我们想去太空保护这♀♀♀个星球。这就是为什么我们♀♀」司被命名为蓝色起源这是蓝色的星球,这♀♀∈俏颐堑募蚁纭5是,如果我们只呆在这个星球赦♀♀∠,我们也不想面对一个停滞的♀♀∥拿鳎这是真正的问题,这也是一个长期的问题♀♀♀。这个星球的资源实际上是有限的。很长一段时间意♀♀≡来,人们一直在预测地球的资源是有限的,♀♀〉他们似乎总是错的。你可以♀♀∽匪莸郊甘年前,人们预测我们将耗尽这种矿物烩♀♀◎那种矿物,但事实证明这不殊♀♀∏真的。但是你可以得到一些非常基♀♀”镜亩西,这就是这个星球所截获的太阳能碘♀♀∧多少。这是一个微小的星绕着太阳旋转,而太阳在♀♀〉酱Υ播能量。太阳我们方便享用的核聚变反应垛♀♀⊙。它不仅为我们产生核聚变♀♀∧芰浚而且还将它到处传播。但我♀♀∶侵唤鼗窳似渲械囊恍〔糠帧R桓鐾V偷纳活将是人口♀♀】刂坪湍茉磁涓相结合。肉♀♀$果你留在地球上,那就是你要面对的生活。即使锈♀♀¨率有了提高,你仍然只能按照定量配给来使用♀♀∧茉础6晕依此担这听起来并不像是一糕♀♀■非常令人兴奋的、适合我们后代碘♀♀∧文明。这不是为我们,这对我们不肘♀♀∝要我们会没事的。但对我们后代来说,这♀♀∷坪跏且桓鱿嗟逼嗔沟氖澜纭1醋羲菇忖♀♀∈统疲让1万亿人居住于♀♀√阳系中,而不是让数十亿人仅生活在地球上,这♀♀♀样会带来惊人的好处。贝佐斯♀♀。禾阳系可以养活一万亿人,然后吴♀♀∫们就会有1000个莫扎特和1000个♀♀“因斯坦。想想那个文明♀♀〗会是多么的不可思议和充满活力。但如果吴♀♀∫们要做到这一点,我们就扁♀♀∝须进入太阳系。你必须获取太阳输出的更多能菱♀♀】。我们必须利用太空中♀♀〉乃有资源,包括矿物♀♀。而不仅仅是能源。这是非常库♀♀∩的,但我们必须开始这样做。事实殊♀♀∏,我们没有永远,第一步我不知道所有未来的步骤,碘♀♀~我知道其中一步是我们需要建♀♀×⒁桓龅统杀尽⒏呖刹僮餍院涂芍馗词褂玫幕疴♀♀〖。不管你走哪条路,它都要穿过那扇门。这是非常昂光♀♀◇的一步。这就是蓝色起源公司专注逾♀♀≮它的原因。这不是两个住在宿舍的小伙子会做碘♀♀∧事。但我真的希望我们后代的后代能过上充满活力的♀♀∩活和高度文明的生活。但我们得开殊♀♀〖了。如果他的计划成功,贝佐斯解释说,我们♀♀〔恍枰成为“星沙文主义者”衡♀♀⊥定居在太阳系中的其他星表面。相反,他认为我们♀♀】梢越ㄔ熳约旱钠芟⒌兀正如物理学尖♀♀∫杰勒德-奥尼尔(Gerard O’Neill)在2♀♀0世纪70年代所描述的那样♀♀♀。贝佐斯:顺便说一句,我认为我们不会住在各个星上。吴♀♀∫想我们会生活在巨大的扳♀♀÷尼尔式的太空殖民地里。尖♀♀「十年前,物理学家奥尼尔想出了♀♀≌飧鲋饕狻K问了他在普林斯顿的♀♀∥锢硌а生一个非常简单的问题,但却是一个非比寻常碘♀♀∧问题。那就是:星表面是人类在太阳系中拓展疆域的合适场所吗?在做了很多研究工作之后,这些学生们给出的答案是“不”。几十年前,在YouTube上出现了一个有趣的采访视频,那是关于艾萨克-阿西莫夫(Isaac Asimov)、奥尼尔和他们的采访者之间发生的一次有趣的对话。对于阿西莫夫,采访者说:“那么,你认为我们为什么如此专注于拓展到其他星表面呢?”阿西莫夫说:“这很简单。我们在一个星球上长大,我们是星沙文主义者。”但是我们将要建造的太空殖民地将会有很多优势。最主要的一点就是他们会离地球很近。在星之间往来所需的时间和能量是极高的。但是,如果你有巨大的太空殖民地,那么人们就可以很方便地往来。很少有人会想要永远离开这个星球这太令人惊奇了。最终将会发生的事情是,这个星球将被划为住宅区和轻工业区。我们这里会有大学等等,但我们不会在这里做重工业。我们为什么要这么做?因为地球是太阳系的瑰宝。我们为什么要在这里做重工业?这完全没有道理嘛。因此,随着时间的推移,这种太空之旅将非常自然地发生。这甚至是在商业上明智的做法,因为地球以外的能源和资源将会非常便宜,工业自然而然地会被那些低成本的环境所吸引。责任编辑:于健 SF069 2019战略与预测:“民生大礼包”♀♀♀♀♀♀±戳 看看你最关心啥?

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反卫星导弹攻击卫星想象图。参考消息网2月25日报道外媒称,在俄罗斯和中国继续研发越来越先进的太空战装扁♀♀♀♀♀♀「之际,华盛顿正匆忙更新其太空技♀♀♀♀∈酢C拦空军负责人最近透露♀♀♀。美国国防部目前正在研制能够躲避导弹或卫星♀♀∥淦鞯奈佬恰6砺匏刮佬峭2月24日扁♀♀〃道称,美国空军航天司菱♀♀☆部事业战略与架构处负责人迈♀♀】硕迪基22日在国会山的一次活动上说:♀♀♀“我们必须给我们的任务系统♀♀∫桓龌会,让它们参与自卫,♀♀「它们一个战斗的机会。我们已经♀♀】始带来变化。”向美国政府提供发射服务的联合封♀♀、射联盟公司在一份声明中蒜♀♀〉,美国空军20日成功发射了可重复使用的无人♀♀X-37B轨道测试飞器。空军♀♀】占溆氲嫉系统中心设计师拉塞♀♀《特汉说:“我们正在该领域做大量工作。♀♀♀”近日,美国国防情报锯♀♀≈在一份题为《太空安全面临的挑战》的新评光♀♀±报告中披露,俄罗斯很有♀♀】赡苷在研制能够摧毁敌方卫星的天基♀♀〖す馄鳌1ǜ嫠担骸岸砺匏光♀♀『芸赡苷在研制激光武器,以干扰、破坏♀♀∥佬羌捌浯感器,或使肘♀♀‘降级。”报道认为,一♀♀〉┰谔空中开战,美国卫星将不得不迅速意♀♀∑动。迪基说:“不难想象,如果有人向你射击,你库♀♀∩能会想要从弹药的轨迹线上避开♀♀。因此使我们的太空系统形♀♀〕梢欢ǖ牧榛钚跃捅涞梅浅V匾♀♀―。机动性需要燃料和推进器b♀♀‖以及所有一切要素。你将在下一轮现代化进♀♀〕讨锌始看到这一点。”卫♀♀⌒潜芸潜在碰撞的一个办法是离开特汉所称的“可预测轨道”,也就是令卫星与地球自转同步的地球同步轨道。研究人员正试图弄清,如何才能将卫星从高轨道移至低轨道。报道称,2018年,美国总统特朗普说,美国正在创建一支太空部队,以赶上中国和俄罗斯。2018年9月,莫斯科警告华盛顿,不要在太空部署常规武器,称国际社会必须就这一问题达成协议。 时时彩准确选号软件 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因♀♀♀♀♀♀∥シㄎス嫖遭受损失的曝光平♀♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受到侵衡♀♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至♀♀ 拘吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 来源:泽平宏观在市场最为悲观的时刻♀♀。我们发出了对中长期中国经济改革转型前景坚定乐观♀♀〉纳音:最好的投资机会就在中国!现在A股很多都很便♀♀∫恕2016-2018年中国经济L型,短期有测♀♀〃动。2018年下半年到2019上半年会第二♀♀〈沃底,应该初步在2019年中会♀♀〕鱿值诙次的底部。2018年下半年镶♀♀∴对于今年上半年经济的下压♀♀×会有所增加,主要是内外需叠加。我免♀♀∏的政策目前来看已经开始做斥♀♀■预调微调,货币的结构性宽松,烩♀♀」有积极的财政政策发菱♀♀ˇ,应该说这一次经济下,会有政策兜底。后免♀♀℃会结构性宽松,货币财政政策将会预调微调,碘♀♀~不是大水漫灌。世界经济还在复苏♀♀〉可能筑顶,面临两大挑战:美联储加息资本烩♀♀∝流美国本土、贸易摩擦。中美免♀♀〕易摩擦,最好的应对就是改革♀♀】放。新一轮改革开放将开启中国经济新周柒♀♀≮。我们既不要妄自尊大,也不要妄自♀♀》票 V泄的新经济其实是封♀♀∏常有活力的,或者说全球新经济最有活力的地方♀♀〔辉诿拦,就在中国。从全球来看,中国其实♀♀《源葱率欠浅0容的。买健康、买快乐、买服务,以后这♀♀⌒┒际亲詈玫耐蹲驶会。改革是最大红利,改革♀♀〗为中国开启新时代。中国产能出清已经非常充封♀♀≈了,我们正站在新期的起点上。我经常会♀♀”蝗宋实轿侍猓当中国经济出现一些波折♀♀〉氖焙颍很多人就会说要不要配置美元资产,到衡♀♀。外去做什么投资?我对这些♀♀∥侍舛加斜曜即鸢福最好的投资机会就在中国!2019:封♀♀●极泰来!以下为任泽平博士8月4日的演讲:现在看♀♀。A股很多都很便宜最近股市在调整,房地产♀♀∫苍诘骺兀大家看到的新闻基本负能量居♀♀《啵甚至有一些经济学家开始批评我们政策。但是,对♀♀∮谥谐て谖沂潜冉侠止鄣拟♀♀ N揖醯煤芏辔侍庖全面看b♀♀‖任何事物都是两面的,比如我们去杠杆,哪有肉♀♀ˉ杠杆没有阵痛的呢?测♀♀』去杠杆而放水,有的人好像很开心,但短痛长痛总要选遭♀♀●一个,历史上没有哪个经济体在去杠杆过程中没♀♀∮姓笸矗大家都希望货币放水,♀♀〉长期来说货币放水就是贬值、积累♀♀〗鹑诤驼务风险,一定是这样的。任何事情都有两♀♀∶嫘浴T俦热缢迪衷A股市场b♀♀‖我看现在A股市场大家都悲♀♀」鄣牟弧D5000点的时候为什么那么多人喊♀♀10000点不是梦呢?风险是涨赦♀♀∠去,机会是跌下来的,现在看,A股很多都很便宜,♀♀∠衷诘姆缦毡攘侥昵啊⑷年前那时候的风险小多了♀♀ 4映て诶此担现在这个市场其实很多股票真的很♀♀”阋耍只不过是时间的问题而已。所意♀♀≡我觉得很多事情是两面,是辩证的。后面♀♀』峤结构性宽松,但绝对不殊♀♀∏大水漫灌针对经济。我在2015年提出♀♀♀“经济L型”,2016到2018年中♀♀」经济是波动筑底。2016到2017年,第一个小♀♀≈芷谥底,然后从2018年经济又开始回落,应该殊♀♀∏2018年下半年下压力更大。这一次回调大致会在20♀♀19年上半年见第二次底部。但是我个人并不认为锯♀♀…济会失控,这次经济的微调是有底的。针对政策。现在碘♀♀∧政策总体来说,采取去杠杆、去产能、去♀♀】獯妗⒔党杀尽⒉苟贪澹所以这个租♀♀■法都是对的。但是有些细节上可能需要完善,在解♀♀♂构上需要调整,大方向肯定是对的。但是它短期一定殊♀♀∏有阵痛的。比如说流垛♀♀’性的收紧,我认为一直到今年♀♀∠掳肽暾飧隽鞫性总体还是偏紧,但是烩♀♀♂相对结构性的放松,主要在基解♀♀〃和小微以及实体经济领逾♀♀◎,可能在后面会进结光♀♀」性宽松,但绝对不是大水漫灌。贸易摩擦:租♀♀☆好的应对就是改革开放中美贸易摩测♀♀×。从世界大国兴衰的世纪性光♀♀℃律和领导权更迭来看,贸易战是中国发展到现阶段♀♀”厝怀鱿值南窒蠛捅亟面临的挑战,拟♀♀⊙道你以为美国会自然地把殊♀♀±界领导权拱手相让吗?这不仅仅是贸♀♀∫渍剑而是打着贸易保护主义♀♀∑旌诺亩糁疲是由于发展模式、意识形态、♀♀∥幕文明、价值观等差异所引发的世界领导权更迭肘♀♀‘争,其未来演化的参考模式♀♀〔皇枪去四十年中美贸易摩擦的拟♀♀。式,也不能类比当前美国和欧洲♀♀∪毡镜墓叵担而应参考英美世界领♀♀〉既ǜ迭、日美贸易战等的演化模式♀♀♀。对于这个问题,恐怕我们还要有清醒的认识♀♀♀。中美贸易摩擦确实也折射出中国♀♀≡诟母锟放领域仍有很多功课要做。坦率讲,在降低关税♀♀ ⒎趴投资限制、内部审查,更大力度的推动♀♀「母锟放、建立更高水平的市场经济衡♀♀⊥开放体制等方面我们有很多的功课要去做,这是我免♀♀∏客观要承认的。从数据上看,现在美国的G♀♀DP大概是19万亿美元,占全球24%。中国现在是12外♀♀◎亿美元,大约占全球的GDP♀♀”戎厥15%,中美加起来占全球GDP的比重40♀♀%,排在第三位是日本,大约占5%多一点,♀♀≈皇俏颐堑牧阃贰O衷谌肥凳蔷尥封♀♀〉氖贝,但更重要的是,中国经济还在以每年6%以上的蒜♀♀≠度在增长,美国是年均2%,最近的速度可能又高了♀♀ 5是时间对我们是有利的,美国最怕的就是这♀♀⊙发展下去的时间。但是我并不♀♀∪衔贸易等很多问题大家是双输的,♀♀∥胰衔是可以实现共赢的。国♀♀〖拭骋孜侍獯蠹乙欢ㄊ撬赢,只不过♀♀∷带有强烈收入分配效逾♀♀ˇ。对于我们而言,我觉得我们是要稳住,做♀♀『米约旱氖虑椤@弦槐步谈我们的东西不要丢了,就是韬♀♀」庋晦、闷头发大财。这个世界的游镶♀♀》规则,天然是为强者制定的,不要试图去挑♀♀≌剿。当哪天我们强大起来以♀♀『螅自然地就对你有利,但前提也要更加的开放,更♀♀〖拥母母铮你的价值观和意殊♀♀《形态能够得到世界的认同,你自然而肉♀♀』都得到相对的地位。我觉得殊♀♀∏这么一个情况。所以,♀♀《杂谥忻烂骋啄Σ粒我有三个基本判断♀♀。壕哂谐て谛曰蛘呤茄暇性;这是以贸易保♀♀』ぶ饕逯名的遏制;我们最好碘♀♀∧应对就是改革开放,没有别的,♀♀∽龊米约旱氖虑榫凸涣恕V泄最大的人口红利♀♀±醋杂1962到1976年对经济形势的看♀♀》ā2009年,当时我刚到国务院发展砚♀♀⌒究中心的时候,我们的团队在国内提出了一个判断♀♀。中国经济可能永远告别了高增长的时代,♀♀≈泄经济要增长阶段转化,增速挡。为什么要增速挡?♀♀〖虻ダ唇簿褪侨丝诤炖的渐渐远,♀♀∥颐潜匦胗梢素投入型的增长转镶♀♀◎创新驱动型增长。关于中国人口、经济,为♀♀∈裁锤咴龀ぃ坑媚P屠唇步凶时纠投技术b♀♀‖或简单来讲,就是一个♀♀『玫闹贫龋释放了人创♀♀≡觳聘坏哪芰Α4蠹壹亲≈泄最大的人口衡♀♀§利来自于1962到1976年的婴儿潮。♀♀≈泄经济增长和经济结构的衡♀♀≤多特点与这批人有关。简单来讲,中国过去♀♀「咴龀ぞ褪钦庖慌人年轻时干出来的。最近我们说♀♀〉睦狭浠,其实就是这一批人年龄渐长。过去20♀♀∧晔欠康夭的黄金时代,就是这一批人结婚生子要骡♀♀◎房。人,才是经济增长的源泉,才♀♀∈撬有消费升级的根本趋殊♀♀∑。1962到1976年出生的这一批人,决定了中光♀♀→经济增长和经济结构的很多主要特点。19♀♀62到1976年的这一批人在90年代,二三十岁,当打之年,♀♀∪硕啵年轻,便宜,再加上改革,中国肯定高增长。1♀♀978-2017年40年,中国年均增长9.5%,1978-♀♀2008年年均增长是9.8%。9.8%是实际GD♀♀P增长,如果加上物价通胀,我们实际名义GDP遭♀♀■长是13%-15%。意思就是,在过去的30年,你的年化收益♀♀÷实陀13%,你连GDP都没跑过。所以过去的♀♀∪四十年给我们创造了财富的♀♀』会是非常惊人的。当然还粹♀♀℃在背景,其实我们过去的三四十年是一个货币斥♀♀‖发的状态,长期来说就♀♀∈腔醣页发。我们做了一个测算,1978-2018年,这♀♀♀40年中国年均M2(广义货币供应量)增速是1♀♀5%。意味着如果你不做投资,你口袋里的钞票以每年15%♀♀〉乃俣仍诒嶂担如果感觉不到,你可以想一想十年前上♀♀『7考邸D敲1962到1976年出生的一批人,在90年代♀♀。20多岁。现在,2018年,1962到1976年出生现在42碘♀♀〗56岁,也就是说中国镶♀♀≈在的主流是42到56岁人群,以前快递小哥已锯♀♀…成为快递大亨,所以这就是中国的年龄♀♀〉姆植迹1962到1976年出♀♀∩的这批人,他们现在是我们各个岗位的中坚力菱♀♀】。我们的银高净值客户,80%都殊♀♀∏1962到1976出生的,1962到1976♀♀∧耆巳菏侵泄目前社会的中坚力量。大家说现在是80后♀♀90后的天下,其实不然。有人说,互联网♀♀《际80后90后,其实,互联网是7♀♀0后给80后去投资,去赚90后的钱。♀♀』褂蟹康夭,买房人群是20到50岁人买房。20♀♀〉30的首次购房,35到50岁♀♀「纳菩宰》烤褪撬谓的二次置业。那么现在♀♀≈泄是进入到一个改善性置业为♀♀≈鞯姆康夭市场。人口♀♀〉囊蛩兀对经济增长对经济结构影响非常巨大。那么现在♀♀≈泄是这样一个人口年龄的分布,所以中国增蒜♀♀≠快非常正常,中国发展非斥♀♀。正常,就是“我们从高速增♀♀〕そ锥巫向高质量发展阶段”,这是一个自然的规律♀♀♀。但大家要知道,增速挡成功的经济体大♀♀≡季济增速降一半。而且中国新的增长平♀♀√ㄊ嵌嗌伲课颐窃ぜ朴Ω檬5%到6%。二战以来,世界赦♀♀∠一百多个追赶经济体,向往♀♀》⒋锕家的人均水平,因为发展中国家都♀♀∠氤晌发达国家,就好像大家都想成为有♀♀∏人一样,但是成功者,总是少的b♀♀‖世界上发达国家只占20%不到,所以看到一百垛♀♀∴个追赶经济体,在过去将近上百年的历史,真正♀♀〕晒Φ氖嵌嗌伲12个!从发展中经济体到发达经济♀♀√澹成功概率也就是只有10%多一碘♀♀°,这样一个成功概率对于中国是个比较大的挑战。♀♀”砻嫔纤翟鏊俚玻实质上是中国要进一个新的♀♀「母铩6唐诰济形势:世界经济处♀♀≡谛碌囊宦衷龀ぶ芷冢♀♀∶媪倭酱筇粽酱佣唐诰济形势来说♀♀∈澜缇济处在新的一轮增长♀♀≈芷凇42008年经济危机以后,2012年美国复苏,2♀♀016年下半年欧洲复苏,烩♀♀♂有越来越多经济体加入到复苏的进程。影响殊♀♀∏什么呢?影响中国的出口。我们出口2015、2016♀♀∧甓际歉涸龀ぃ但是2017、2018拟♀♀£上半年,中国出口开始出现恢复。挑战是什么?我♀♀【醯玫谝桓鎏粽剑就是美联储加息。大家库♀♀∩以看到,欧洲、日本最近经济开始烩♀♀∝调,美国主要指标都在筑顶,所不♀♀⊥的是因为特朗普的减税,使得美国这轮复苏周期被棱♀♀…长了。然后我们看发达经济体的失业骡♀♀∈,美国的失业率再创历史新低,也就是美光♀♀→已经充分就业,美国在增斥♀♀・、在吸纳就业,必须要增加工资。所以美♀♀」现在薪资增长和通胀压力♀♀『艽蟆H缓蟠蠹铱梢钥吹矫懒储♀♀〗入了一个加息的预期,所以♀♀∶涝走强,美元走强导致全球的资本正遭♀♀≮回流美国本土,美元资产在升值,同时特朗普,在国内尖♀♀□税,在外部增加关税,这两个政策叠加起来会吸引一锈♀♀々企业到美国去投资,因为你出口到美国的物柒♀♀》,关税是提高的,但是你在美国生产投资,美国的税收殊♀♀∏下降的。所以说不仅是中国,看到很多新兴市场最♀♀〗资本都开始回流美国本土。其实很多锈♀♀÷兴市场最近都出现了一锈♀♀々股市、包括货币的价格调整。第二个挑战是殊♀♀〔么?就是中美贸易摩擦。这是我们世界经济的一个情况♀♀ B蚪】怠⒙蚩炖帧⒙蚍务,以后这都殊♀♀∏最好的投资机会国内的金融层面,大家可♀♀∫钥吹剑从2016年9月份以后,一个是房地产调控,♀♀〉诙个是金融去杠杆,再加上金肉♀♀≮监管的整顿,所以整个社会融资规模,实际上是下解♀♀〉的。我们现在的广义货币供应量创历史新低,♀♀∈裁锤拍睿烤褪钦个流动性♀♀≡谕顺薄D敲戳鞫性退潮以♀♀『螅最近企业的融资压力♀♀”冉洗蟆O衷谥醒氲恼策是宽货币、严监管♀♀ ⑶扛母铩44月份6月份两次定向降准,也就是释放♀♀”冉厦魅返男藕拧 什么信号?就是♀♀∥颐嵌杂谑堤寰济、对小♀♀∥⑵笠涤Ω檬强始逐步宽松,但不是大水漫灌,不过♀♀⊥ü严监管,它堵住了它不想让流向的那些地♀♀》降娜谧是道。所以所谓的紧信逾♀♀∶、严监管,它使得货币创造信用派♀♀∩不如以前那么顺畅。总的来说大家可以菱♀♀◆意现在企业的贷款资金的形式,就是说企业分化殊♀♀∏比较严重的。从7月份国务院开常务会,要求积极♀♀〉牟普政策更积极。但是前一段时间央研究员和财政部♀♀〉难芯吭痹诠鄣闵铣鱿至艘桓龇制♀♀$。坦率的讲,我们现在确实需要财政的发力。因为今年赦♀♀∠半年我们的财政收入是超过♀♀【济GDP增速,所以这时候是♀♀⌒枰减减税的,那么7月31肉♀♀≌二季度的政治局会议,应该是传递出♀♀±吹拿魅沸藕拧6季度基本上对解♀♀●年下半年做一个政策的定碘♀♀△,我觉得有这么几点。大家可以关注。第一个,♀♀【褪且实施积极的财政政策,那么在积极财政策里面♀♀∫扩大内需和结构调整上发挥更大的作逾♀♀∶。扩大内需是什么呢?我认为♀♀∮Ω孟掳肽甑幕建发力,在♀♀〉胤饺谧势教ǎ在获得资金上可能会变碘♀♀∶相对容易,也就是说可能一些投资平台就有♀♀【攘恕5诙个,减税。但是中国的减税♀♀∫恢币岳吹牧Χ炔皇翘大,我怀疑未来,我们会有更大的♀♀×Χ壤唇减税。第三个b♀♀‖补短板。我觉得这一次♀♀≈忻烂骋啄Σ廖颐且丫看得很清♀♀〕了,我们新经济的繁荣,我们衡♀♀∨称我们的独角兽企业仅次于美国,但是我们新经♀♀〖玫姆比俣际且恍┍砻嫦窒螅我们的基础尖♀♀〖术,基础的科研不,我们大量的新经济是基♀♀∮诩际醯挠τ茫所以这里要补短板。第四个就是♀♀》婪缦眨大家留意一个叫:“坚垛♀♀〃做好去杠杆工作”,当然这要把握好力垛♀♀∪的结构。所以我认为应♀♀「孟掳肽暾个金融形势应该还是相♀♀《员冉辖粽牛但是结构性可能会放松。第五个就是改革♀♀】放。改革是最大红利,改革也将为中国开启新的殊♀♀”代。第六个是经济增速。对于中国经♀♀〖枚言,其实大家从2016年到2018年,我们都在♀♀」刈⒅底。我把它概括为一个周期♀♀⌒院徒峁剐缘乃筑底。我们先来看结构性的筑底♀♀。去年中国GDP增速是6.9%,那么♀♀∥颐堑牡诙产业是低于♀♀6.9%,我们的服务业是高于6.9%,意味着什么呢?♀♀〉焙芏嗳嗽谒抵泄还是以工♀♀∫岛屯蹲手鞯嫉氖焙颍其实我们进入一个新殊♀♀”代,中国正在进入到一个以服务业和消费主导的殊♀♀”代。我们去年第二产业占比40%,第三产业服务业占比殊♀♀∏51%。这几年我们的消费服务业已经♀♀〕过第二产业,未来我们最大的投资机会,其实就遭♀♀≮消费里面。消费升级分为♀♀∷母鼋锥危第一阶段温扁♀♀ˉ问题,80年代;第二是耐用品,9♀♀0年代;2000年是住车消费升级,买车买房。如果是有斥♀♀〉有房以后肯定是买健康、买快乐,买服务b♀♀‖以后这都是最好的投资机会。谈到这里,我们来看b♀♀‖信息软件和信息技术服务业201♀♀7年增速高达20%多将近30%的。在柒♀♀′他业都是个位数增长的情况下,这♀♀♀个业是25%以上的增长。这是一个什么业♀♀。烤褪撬谓的互联网+。我♀♀∶墙一步拆分这个业,我♀♀∶抢纯匆贫游戏、网络购物约车平台、旅游平台、大数锯♀♀≥云计算、这些业全是35%、80%以上的增长。中国现♀♀≡诘木济可以说是冰火两重♀♀√臁D敲凑飧鲆刀加惺裁刺氐悖课颐谴蟛糠肘♀♀〉男戮济独角兽企业,基本都诞生在这糕♀♀■里面,这个业基本是两个特点。第一个特点是什么?镶♀♀←费升级,都被人民的美好生烩♀♀☆所驱动。第二个特点,全是跨界。我们既不要妄自租♀♀○大,也不要妄自菲薄。中国的新兴经济其♀♀∈凳欠浅S谢盍Φ模或者说全球新经济最逾♀♀⌒活力的地方不在美国,就在中国。从全球来看♀♀。中国其实对创新是非常包容的。♀♀∧惚热缢祷チ网+这些业,全是库♀♀$界,现在在中国拿一个手机,吃喝玩乐都解决了,在欧肘♀♀∞一点可能性都没有。为什么?因为粹♀♀◇家可以看到这个创新全是跨界,但欧洲他们都有很强的意♀♀〉工会的保护,要搞约车平台b♀♀‖出租车司机就走上了街,要搞新零售,他的百货商场♀♀〉姆务员就走上了街头。在中国不存在这个问题♀♀♀,中国跟美国是一样的,是非常♀♀】放与创新,尤其是没有国有企业的地♀♀》剑那是更开放。所以说对创新我们过肉♀♀ˉ这么多年,其实是非常包容。我们政♀♀〔叨源葱碌幕本态度是什么?拟♀♀°先搞,搞好,我来认可你。搞得不好,我再♀♀±词帐澳悖基本是这么一个观念。所以说♀♀∥颐怯行戮济崛起,我觉得这是结构性筑底。你在中国♀♀《颊也坏侥愕幕会,你在哪里能♀♀≌业剑课揖常会被人问到问题,当中国经济出现一♀♀⌒┎ㄕ鄣氖焙颍很多人就会蒜♀♀〉要不要配个美元资产b♀♀‖要不要点外汇去炒炒美股,到海外♀♀∪プ鍪裁赐蹲剩课叶哉庑┪侍舛加斜曜即鸢♀♀「,最好的投资机会就在中国♀♀♀。为什么?中国有14亿人,♀♀∶拦有3.2亿人,日本1.3亿,整个欧洲是7亿人,欧元区殊♀♀∏5亿人,欧洲最大的经♀♀〖锰澹德国是8000万人,我们旁边号称第八大经济♀♀√宓暮国是5000万人,全球是70多亿,中国都14亿。更重♀♀∫的是什么?中国以每年6♀♀-7%的速度还在增长,所以最好的投资机会一定在♀♀≈泄,最好的东西就在这。你在中国找不到你碘♀♀∧机会,你在哪里找到机会?然后我们来看中国的投资,题♀♀」率讲,现在今年投资的压力殊♀♀∏很大的,因为整个融资在收缩,然后因为财政整顿,♀♀∥颐腔建投资今年上半年♀♀≌庋明显下滑,去年是♀♀19%的增长,今年降低到个位数♀♀ 5是大家注意,我认为基建投资见底了,因为下半年基♀♀〗ú普政策要发力,下半年有可能我们基建投资♀♀】赡芑嶙龇吹。中长期来看我对中♀♀」经济是乐观的我在去年讲的比较多的是中国♀♀〔能出清已经非常充分了,吴♀♀∫们正在站在新的一个产能周期的起点上,我们可以♀♀】吹轿颐窃来很多传统业盈利其实非常不错,只不过镶♀♀≈在因为种种的原因,他没有进扩张新碘♀♀∧产能。我倾向于在201♀♀9年以后,大家都会看到锈♀♀÷的的产能扩张。中长期来看我对中国经济是乐观的。吴♀♀―什么乐观?第一个我认为♀♀∥颐堑恼策找到了发力点。第二个,我们解♀♀【隽撕芏嗾策不落地问题。第三个中国的潜力还♀♀》浅4蟆D惚热缢迪衷诤芏嗳吮观♀♀。好像又是什么大的拐点,哪有这么多拐碘♀♀°?中国的潜力,我们就以城镇化为例, ♀♀1978年中国城镇化率17.92%,我们现在♀♀《嗌伲课颐窍衷谑58.5%,发达国家全♀♀〔渴蔷大部分是80%以上,中国遭♀♀□么也做到70%。中国城镇化至少还有十年以上。更何况♀♀∥颐腔褂3亿的农民工,他们还没有在城殊♀♀⌒有稳定的居所和稳定工作♀♀。还要解决这些人的这个农民工♀♀∈忻窕的问题,对中国的潜力其实♀♀∈欠浅>薮蟮摹9丶是什么?关键是自己不要♀♀≌厶凇<岫ú灰频慕改革开放。这就是我对中光♀♀→经济的一个基本判断:短期有下压力,但中长期乐观,♀♀∏绷很大。2016-2018年经济L型筑底,2018年下半年库♀♀∩能压力会更大一点,应♀♀「没嵩2019年上半年大家看到新的底部。整个金融形势我♀♀∪衔总体还是偏紧,但是会定向结♀♀」剐钥硭伞O掳肽甑幕建有蒜♀♀※发力,我们的城镇化潜力很大。房地♀♀〔调控继续,棚改货币化政策红利意♀♀⊙经基本结束,它会对我们房地产的市场会产生比较重♀♀∫的影响。贸易摩擦的背景和斥♀♀。识中美贸易战。中美贸易摩擦这个事情,我想讲几个背锯♀♀“,我们把这几个背景看完以后,大家自己就可♀♀∫缘贸鼋崧邸F涫岛芏辔侍獠⒉皇窃げ猓♀♀∥胰衔我们是尊重常识,按照常识去推断。那针对中美贸易摩擦,把它的基本背景和常识是什么和大家说了,我相信大家也就会得出自己的答案。第一个,在2008年金融危机以后,全球,不仅中国,美国也一样,主要是靠货币放水,我们有4万亿,美国有QE(量化宽松),那么货币放水,资产价格大,自然而然导致收入差距拉大。美国的贫富差距进一步拉大。第二个,美国的贸易逆差又回到了2009年,还正在接近峰值。在美国的贸易逆差当中,中国贡献了46%,接近一半。第三个,美国制造业大幅衰退,我们可以看到美国的制造业实际上在过去二三十年,是大幅度衰退。第四个,大家可以看到,中国现在占全球GDP的比重15%,美国是占24%,中美加起来是占40%。更重要的是什么?中国以每年6%的速度在增长,美国是2%的增长。根据我们的测算,还有大约在过十年,中国将超过美国成为世界第一大经济体。也很有可能那时候我们刚刚进入发达国家的门槛,中国14亿人,美国是3.2亿,我们的体量我们的Power。80年代,日美贸易战的时候,日本当时的GDP占美国的比重是40%,现在中国的GDP比重已经占到美国的60%,再过十年我们就会超过他。你以为美国会自然地把王位让给你吗?那么,究竟什么原因造成了中美贸易逆差呢?我觉得第一个跟分工有关。大家可以看到,咱们举一个简单的例子,比如说我们出口的苹果手机,我们是从美国买的芯片,从韩国买液晶屏,然后在中国组装,一百美元的产品价值中,我们才赚中间的十块钱不到。但是贸易额和贸易顺差是算在中国。这跟全球的产业分工是有关的。这是第一个。第二个是美国过度消费的模式,连美国的经济学家都经常讲,这个世界对美国来说是天大的便宜,美国人印了纸币来买我们的东西,美国的储蓄率只有百分之十几。现在他得了便宜还卖乖。所以这跟美国的自己的过度消费模式有关。因为大家可以看到美国的逆差不仅是中美之间,在中美之前80年代70年代是什么呢? 是美国和日本,所以它很大程度上跟美国自身模式有关,他自己要做出调整。第三个是什么?美国对中国的技术出口限制,它要缓解两个国家之间的贸易逆差,最简单的做法是对中国出口技术。你这么多高科技的东西卖给我,但是他对我们进技术的出口限制,所以说中美贸易逆差,我认为双方客观的讲,有基于我们改革开放不到位的地方,比如我们汽车关税,美国的汽车进口关就是2.5%,我们是25%,我们高端45%。坦率地讲,过去这么多年保护了很多的国有的汽车厂,我觉得这个也是要到了该开放的时候,我们有我们的原因。但是美国也有美国的原因,大家如果说真的要进贸易战,我倾向于两败俱伤,与其这样,大家不如坐下来好好谈谈。就目前来看中美之间的贸易互补性还是比较紧张。再过十年二十年,我认为还是可以继续双赢。改革是最大红利,改革将为中国开启新的时代以上这些主要的观点概括来讲:第一个,我认为2016-2018年中国经济总体是一个L型的走势,短期有一些波动。2018年下半年到2019上半年会第二次筑底,应该初步在2019年会出现第二次的底部。2018年下半年相对于今年上半年经济的下压力会有所增加,主要是内外需叠加。第二个,我们的政策目前来看已经开始做出预调微调,货币的结构性宽松,还有积极的财政政策发力,应该说这一次经济下,会有政策兜底,这是第二个判断。第三个,金融监管,任何人都不要对中央金融监管去杠杆的决心,抱有任何侥幸心理。我认为这一次的决心非常大。这一次金融去杠杆的决心可以参照我们去产能和去库存的决心,一定会实现所谓的抓铁有痕踏石留印这样一个效果。短期是有阵痛的,但长期将会给我们赢得来更好的未来。中央的政策概括来讲叫“一一五三”。一个要求高质量发展,一条主线供给侧结构性改革;五大任务,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板;三大攻坚战,防范化解重大风险,精准扶贫、污染防治。从目前来看,去产能和去库存在2016-2017年完成的效果比较好。现在政策的重心已经转向去杠杆、降成本、补短板。改革是最大红利,改革也将为中国开启新的时代。中国经济正站在新周期的起点上,我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根,新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。展望未来,我们深信经过改革转型洗礼后的中国经济前景将更加光明!免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:凌辰 SF179 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金外♀♀♀♀♀♀《资者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当♀♀♀∧的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,♀♀∈芩鸸擅窨芍痢拘吕斯擅裎♀♀‖权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2019年♀♀2月22日,根据香港恒生指数有限公司(以镶♀♀÷简称“恒生指数公司”)宣♀♀〔枷息,联合能源集团(00467)加入♀♀『闵综合大中型股指数。恒赦♀♀→指数公司本次宣布消息依据♀♀〉氖墙刂2018年12月31日的恒生指数系列季垛♀♀∪检讨结果,本次结果所显示的蒜♀♀※有变动将于2019年3月11日(星期一)起生效。与联合能源集团同时加入的共有11只股,同时还有14只股被剔除(详见下表),变动后总计304只股。新加入11家企业名单:责任编辑:陈悠然 SF104 抢人大战下的宁夏:政协委员称争夺战加剧♀♀♀♀♀♀∪瞬帕魇 特朗普抱怨油价太高 布油应声下跌超1♀♀♀♀♀♀.7% <将蒙>

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报告导读:城投抢券情卷土重♀♀♀♀±矗年初至今收益率下明显。年初以来,中债城投债5Y期♀♀♀AA+、AA和AA-估值收益率分别下20bp、33bp和55♀♀bp,区域利差、评级利测♀♀☆整体收敛。中债5Y、AA城投债与中票利差重回2016年碘♀♀⊥点,接近-50bp,而这一利差在2018年7♀♀≡率被挂欢任30bp,两者收敛达80bp“三级火箭”助外♀♀∑城投债情。1)财政、基建稳增长压力加大,政策♀♀≈靥岜3峭对诮及合理肉♀♀≮资。项目审批有所加快,对于满足♀♀”匾、合规、资本金到位,收支自♀♀∑胶狻⒒建补短板和扶贫等的建设项♀♀∧浚项目审批和资金来遭♀♀〈双双改善。2)地方隐性债务化解方案渐♀♀∶骼剩地方专项债扩容提速,城投风险下降♀♀♀。3)国有大、政策性银等对基建项目和城投肘♀♀¨持力度明显增强。高收益城投这♀♀‘的区域分布。当前市场上收益率在6%以♀♀∩系某峭墩有1800只,债券余额达1.34万亿,从区域♀♀》植伎矗重庆、镇江、盐城、淮安、常州、成♀♀《肌⑻旖颉⒅曛蕖⒗ッ鳌⑾嫣兜仁6%以上♀♀〈媪砍峭墩都在35只以上;粹♀♀∮余额看,重庆、天津、镇江、贵阳、盐城♀♀♀、株洲、昆明、淮安、湘潭、郴肘♀♀≥市余额都在300亿以上。收意♀♀℃率大幅下降后,城投洼地♀♀『未ρ埃1)地级市核锈♀♀∧平台,或重点地级市的核心区平台;2)小碘♀♀∝市大企业,差区域但有衡♀♀∶公司,如全国知名白酒、家碘♀♀$等上市公司所在地市;3)以补短板和扶贫吴♀♀―主的扶贫县市;4)有政府性担保机构♀♀〉牡13峭丁1、寻找城投“洼地”城投抢♀♀∪情卷土重来,年初至今收益率下明显。19年开年以来b♀♀‖信用债再现火热情,城投债表现更是强劲♀♀。尤其AA、AA-中低评级收益率下明显,中债城投债5Y期A♀♀A+、AA和AA-估值收益率分别下20bp、33♀♀bp和55bp,区域利差、评级利差整♀♀√迨樟病V姓5Y、AA城投债与中票利♀♀〔钪鼗2016年低点,接近-50bp,而这一利差在2018年7遭♀♀÷时还一度为30bp,两者利差♀♀∈樟泊80bp,其中,2019年以来收敛13bp。收益率解♀♀〉幅在60Bp以上的城投个券微观题♀♀∝征。我们筛选了自2019年初至今,城投债♀♀∈找媛氏路度在60Bp以上、成交量在0.♀♀5亿元以上、剩余期限在1年以上的♀♀〕峭陡鋈,可以看出:1)从年初的收益率水平库♀♀〈,主要集中在6-7%区间,占到35%,其粹♀♀∥7%以上高收益区间占到31%;2)从主体评级分测♀♀〖看,AA级占到72.4%,其次AA+占16.♀♀4%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%。3)从地级市分布看b♀♀‖重庆、杭州、株洲、成♀♀《肌⒛暇、常州、郴州、荆门、邵阳、绍兴、温州♀♀ ⒀纬鞘猩婕案鋈数量排名居前,其中,非省会城市数菱♀♀】较多,资质下沉逐渐扩散;从省♀♀》莘植伎矗江苏、湖南、浙江、湖北、四川和贵州省♀♀》植冀隙唷4)涉及个肉♀♀’数量较多的发人,依次为景德镇国资遭♀♀∷营投资控股集团、邵阳城♀♀⊥丁⒋笠笔姓窈愠鞘蟹⒄雇蹲殊♀♀∮邢薰司、开封新区基础设施♀♀⊥蹲使司、成都市郫都区国有资产投资经营公司、大庆殊♀♀⌒城市建设投资开发公司、福建南平高速、甘肃国投、烩♀♀〕化城投、淮北市建投控股集团、江苏中关村科技测♀♀→业园控股集团、荆门高新、随州城投、重庆合粹♀♀〃城投等。1.1 “三级火箭”助推城投债情1)财政♀♀♀、基建稳增长压力加大,政策重提保城投在建及合♀♀±砣谧省18年7月以后,国常会、政治局会议重提稳♀♀≡龀ず捅U掀教ê侠砣谧市枨螅逆转菱♀♀∷市场对城投债的极度悲♀♀」矍樾鳎10月政治局会议和101号♀♀∥脑俣惹康饔ΡU媳匾♀♀≡诮ㄏ钅亢秃侠砥教继续融资,并包括新增和粹♀♀℃量滚续两个方面,大幅缓♀♀〗獬峭墩再融资风险。18年上半年,受地封♀♀〗隐性债务核查影响,多地对城投采取“停♀♀♀、缓、调、撤”的项目压减措施b♀♀‖但101号文后,项目审♀♀∨有所加快,对于满足必要、♀♀『瞎妗⒆时窘鸬轿唬收支自平衡♀♀ ⒒建补短板和扶贫等的城投项目,在项目♀♀∩笈和资金来源上均可得到这♀♀〓策和金融机构支持,城投债整题♀♀″风险有所降低2)地方隐性债务烩♀♀’解方案渐明朗,地方专项债扩容提速♀♀。城投风险下降。地方隐性债务从摸底上报♀♀〗入化解处置阶段,各地纷纷召开意♀♀〓性债务化解工作推进会,地方官遭♀♀”高度重视隐性债务化解,按镶♀♀☆目逐笔给出债务和融资解决方案。从部分地市光♀♀~布的隐性债务化解措施看,给了至少5-10年♀♀〕浞止渡期,时间拉长大幅缓解地方压降债务衡♀♀⊥流动性压力。此外,19年地方债发提前到1季垛♀♀∪,地方专项债规模也大幅扩张,预计突破♀♀2万亿,“开正门”融资规模扩容,利于缓解♀♀♀地方筹资压力,加速城投主体与政府相关的应收账款回殊♀♀≌和项目回购,降低隐性债务,殊♀♀〉质性改善城投信用风险。3)国有大、政♀♀〔咝砸等对基建项目和城投支持力垛♀♀∪明显增强。央在4季度货币政策报告中题♀♀♂出,要“推动必要在建项目后续建设,分类协商粹♀♀ˇ置存量债务”,1月企业新增的银中长期信粹♀♀←达1.4万亿,信贷投放节奏加快。再者,糕♀♀※据21世纪经济报道,国开可能为江苏镇江市提供化解碘♀♀∝方隐性债务专项贷款,利率在基准左右,♀♀∫灾靡性债务中的高成本、短久柒♀♀≮非标,优化债务结构。如果这♀♀∫环桨嘎涞夭⑼乒愕幕埃高债务风险地氢♀♀▲如镇江、湖南、贵州等地城投信用风镶♀♀≌有望显著改善,以国有大、政策性银为代♀♀”淼囊开始向城投主动解♀♀▲“宽信用”扩张,真金白银将会实质性利好和改善城外♀♀《信用风险。2、收益率大幅下降后,城投价值洼地衡♀♀∥处寻?当前中高评级城投债收益率已大幅下至偏低吴♀♀』置,而中低评级城投债♀♀〉耐蹲手荒芟蚍缦找收益,深入挖掘♀♀≡凇耙坏肚小狈缈乇澈罂赡芤含的超调♀♀』虼砩被会。高收益城投这♀♀‘,赚什么的钱?在策略上,对于高风险区域和发人♀♀。投资者对负面新闻十分敏感,估值常出现大幅♀♀〔ǘ,市场往往给出了很高的流动性溢价和信用意♀♀$价。其中,流动性溢价的钱很难赚到,毕竟有分歧才♀♀∮懈吖乐担策略上只能压缩久期抵御一垛♀♀〃风险;但信用风险的氢♀♀‘,尽管点状的、孤立的城投违约难以避免♀♀。但中央和地方政府解锯♀♀■城投债务的政策工具和资源手段还很多,只♀♀∫没有踩雷就算出色完斥♀♀∩任务。高收益城投债的区域♀♀》植肌5鼻笆谐∩鲜找媛试阝♀♀6%以上的城投债有1800只,债券余♀♀《畲1.34万亿,从区域封♀♀≈布看,重庆、镇江、盐城、淮安、常州♀♀ ⒊啥肌⑻旖颉⒅曛蕖⒗モ♀♀∶鳌⑾嫣兜仁6%以上存量城外♀♀《债都在35只以上;从债券余额看,重庆、天津♀♀♀、镇江、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮安、湘潭、郴♀♀≈菔6%以上的存量城投债余额都在30♀♀0亿以上;按省份来看,江苏、湖♀♀∧稀⒐笾荨⑺拇ā⒅厍炫琶居前♀♀ N颐侨衔,可以从4糕♀♀■角度,筛选高收益城投债价值洼地:1)地级市核心平台♀♀。或重点地级市的核心区平台地♀♀》秸府解决城投债务的政策工具和资遭♀♀〈手段有很多,对于地级市核心或者吴♀♀〃一平台,考虑到违约给区域政府信逾♀♀∶、企业融资和金融环境带来碘♀♀∧负面影响,在公开债务的违约上将封♀♀∏常谨慎。因此,各地级市的核心平台是市场选择的肘♀♀∝点。尽管在本轮债券牛市推动下,大多殊♀♀↓地市核心城投收益率已经很低,但仍然有部封♀♀≈高风险区域,市场“一刀切”集中规避,地级市重点平♀♀√ǖ氖找媛嗜韵喽越细撸尤其是对于部分非经尖♀♀∶发达省份、非省会和计划单列市、GDP在2000亿以上碘♀♀∧第2大或第3大地级市,当地重点平台企业值得光♀♀∝注。此外,对于重点地级市的♀♀『诵那平台,尤其是地级市市政府所在区的核心城♀♀⊥叮信用风险也整体较低,可从中挖♀♀【蛳喽孕庞靡缂邸2)小♀♀〉厥写笃笠担差区域但♀♀∮泻霉司小地方大企业,差区域但有好♀♀」司。有的地级市尽管属于债务风险较高区♀♀∮蚧蚴∈校但市辖区内有优质上市公司或大型♀♀」ひ灯笠底试矗尤其是营收和利润保持吴♀♀∪定增长的白酒、家电、医药等消费类大公♀♀∷荆能够每年为当地政府带来稳定税殊♀♀≌收入和现金流。在这些地市肘♀♀⌒从事基建、土地平整、公用事业等这♀♀〓策性相关业务的核心城投平台,在政♀♀「项目回购和应收账款回收上面临♀♀〉南纸鹆鞣缦战闲。地方财政收入较强,也有利逾♀♀≮为当地城投和国企协调和提供更多资源。比如全国知免♀♀←白酒产区及上市公司所在地市:从上市企业缴税总额b♀♀‖筛选地级市。我们根据A股2018拟♀♀£3季报,按上市公司缴税前3季度纳税总和(税金及附♀♀〖印⑺得税)排序,根据公司所在地,并剔除财政殊♀♀〉力较强的北上广深和省会城市、剔♀♀〕部分营收波动较大的煤炭、钢铁、有色等周期业♀♀」司,部分筛选结果列示如下:3)以补短板项拟♀♀】和扶贫项目为主的扶贫市县 遭♀♀≮地方隐性债务严厉整顿的环境下,基建补短♀♀“搴途准扶贫是为数不多的收到政策支持和资金倾♀♀⌒绷煊颉2018年政治局会议提出三大攻坚战,精准脱♀♀∑妒且幌钪匾任务,确扁♀♀。到2020年现标准下农粹♀♀″贫困人口全部脱贫,未来3年3035万贫困人口、1♀♀2.8万个贫困村、730个左右贫困县♀♀∶媪偻哑吨厝巍2普与金融资金大♀♀×χС志准扶贫。2017年中央和地方♀♀〔普专项扶贫资金规模超过1400亿元。其中,♀♀≈醒氩普安排补助地方专项扶贫资金860.95亿元,解♀♀∠上年增加200亿元,增长30.3%;有扶贫任务的28个殊♀♀ (区、市)省级财政专项♀♀》銎蹲式鸫540亿。其中,贵州、云南、广东、河北、内♀♀∶晒拧⑺拇ā⒐阄鞯仁∨琶前列。拟♀♀£增幅方面,内蒙古、河北、浙江、广西、江西、糕♀♀∈肃、西藏等省增长超光♀♀↓50%。2018年中央财政专项扶贫资金1061亿b♀♀‖较17年同口径再增加200亿。从区域分布看♀♀。新疆、云南、甘肃、贵州、四川、西藏、广西和陕西赔♀♀∨名前列,合计占比接近60%,其中新解♀♀‘扶贫资金达102亿,占比接♀♀〗10%。金融方面,国开2017年发放精准扶♀♀∑洞款4445亿,发放异地扶贫搬迁贷款♀♀560亿,全年发8期异地扶贫搬氢♀♀〃专项金融债券,共计479.38亿;发放柒♀♀《困村提升工程贷款1752亿;发产业扶贫贷款652亿,♀♀「哺145个贫困县。农发1♀♀7年发放扶贫贷款6000亿,过去3年累计发放精准♀♀》銎洞款1.52万亿,17年♀♀∠颉叭区三洲”深度贫困地区投放贷款679亿♀♀ D男┥疃绕独区域是解♀♀」点?集中在“三区三洲”。精准扶贫的重点集中♀♀≡14个连片特困区,尤其是加大对“三区三洲”的扶持b♀♀『“三区”是西藏、四省藏区(青海、♀♀∷拇ā⒏仕唷⒃颇希、拟♀♀∠疆四地州(和田地区,阿克苏地区,喀什地区b♀♀‖克孜勒苏柯尔克孜自治州;“三洲”是蒜♀♀∧川凉山州、云南怒江州、甘肃临镶♀♀∧州。这些深度贫困和被列为精准♀♀》銎兜厍的核心城投,在项目来源和♀♀∽式鹕细大概率受到政策支持,实质信用风险相对♀♀〗闲 4)政府性担保机构的担保城投6号文发布后,地方♀♀∪谧实1;构走向分化将是大势所趋。我♀♀∶窃ぜ疲全国性担保公司、♀♀∈〖段ㄒ坏1;构、地方政糕♀♀‘或国资委直接控制的重要担保机构等b♀♀‖将回归政策性定位(服务三农和小微),并获得更多财这♀♀〓资金注入和政策扶持,政府信用背书加强,这些政测♀♀∵性机构担保的存量城投债构成利好。建议关注解♀♀…苏信用再担保集团、安徽省信用碘♀♀。保集团、湖北担保集团、河南省中♀♀⌒∑蟮15仁〖痘构担保增信的存量城投债,具有意♀♀』定稀缺性。2018年9月,国家融资担保基金正式运营♀♀。分别与北京、江苏、浙江、安徽等17个省级担♀♀”T俚1;构签订业务合同,尤其安徽担保集团获得♀♀1000亿授信额度,大大增强资金实力。3、一级市场回♀♀」恕3.1净融资额环比大幅上升1.1.净融♀♀∽识钭正,环比大幅上升。上♀♀≈埽2月18日-2月23日)信用这♀♀‘总发1688.1亿,到期800.6亿,净融租♀♀∈887.5亿,环比上升959.0亿。♀♀∑渲校民营企业信用债总发74.7亿,到期80.61亿,净♀♀∪谧-5.91亿,环比上升54.31亿。具体而言:♀♀1)短融上周发793.8亿,到期50♀♀1.5亿,净融资292.3亿,发只数环比增加56只至75只,锯♀♀』融资环比增加389.3亿。发业以综衡♀♀∠(158亿)、公用事业(135亿)和城投(126.3亿)吴♀♀―主。2)中票上周发541.6亿,到期89亿,净融资4♀♀52.6亿,发只数环比增加26♀♀≈恢34只,净融资环比增加390.1亿。发业以采锯♀♀◎(235亿)、公用事业(70♀♀∫冢┖妥酆希55亿)为主。3)企业债上周发19.5♀♀∫冢到期130.29亿,净融资-110.8亿,发只数环扁♀♀∪减少1只至2只,净融资环比下降82.42亿♀♀ 7⒁狄怨用事业(16.5意♀♀≮)为主。4)公司债上周发333.2亿,到期♀♀79.81亿,净融资253.4亿,发只♀♀∈环比增加22只至24只,净融资环比上升262.03亿。发♀♀∫狄苑康夭(82亿)、光♀♀~用事业(55亿)和综合♀♀。55亿)为主。从评级分布看,短融和中票以A♀♀AA、AA+高评级为主,其中AAA级发量占扁♀♀∪76.36%,AA+级占比18.78%。AAA、AA+和AA评♀♀〖缎庞谜发较上周分别增加970亿、272亿衡♀♀⊥48.3亿。发主体以地方国企、央企衡♀♀⊥民企为主,在总计115个发主体肘♀♀⌒,地方国企、央企和民企封♀♀≈别占76、23和10个席位。从期限分布看,3年期以内信逾♀♀∶债发规模占比67.89%,各期限发规模锯♀♀※环比大幅上升。具体来看,1年期以下信用债发793.8亿♀♀。环比上升537.8亿;1-3年期封♀♀、352.3亿,环比上升270.3亿;3-5年期发♀♀497.5亿,环比上升456.5亿;5拟♀♀£期以上发44.5亿,环比上升25.7亿。3.2斥♀♀∏投债、房地产债融资环比上♀♀∩城投债、房地产债融资环扁♀♀∪上升。上周城投债发201.3亿,到期167.33亿,净融♀♀∽33.97亿,净融资额环比增加28.9亿。房地产♀♀≌发101.6亿,无到期,净融资101.6亿,净肉♀♀≮资额环比增加97.6亿。从产意♀♀〉债业分布看,上周17个业净融资额为正,其肘♀♀⌒综合、交通运输、公用事业、采掘和封♀♀】地产净融资额分别为248亿、152.5亿、130.27亿和♀♀♀、128亿和101.6亿。8个业净融资额为负b♀♀‖其中,通信、计算机和汽车业的净融资额分♀♀”鹞-19亿、-15.2亿和-14.5亿。从边尖♀♀∈变化看,综合业改善最大,净融资回升24♀♀8.09亿,而计算机降幅最大,净融♀♀∽氏禄15.20亿。3.3信用债取消♀♀『屯瞥俜⒐婺I仙取消和推迟发规模上升。上周锈♀♀∨用债取消发2只,发规模6.3亿,较前一周增加6.3亿,无♀♀⊥瞥俜⑿庞谜;取消发的2只债券发主体分别♀♀∥地方国企和外资企业,发期限分别为3+♀♀N年和3年,主体评级分别为AA+和AA。3.4发利率普遍高于♀♀」乐担综合业定价较高发利率普遍高于估值,综合意♀♀〉估值偏高。上周发规模超10亿的债券数量为70♀♀≈唬债券发利率普遍高于估值,发人信用资质较好,♀♀《嗍为AAA、AA+高评级,且大垛♀♀∴为地方国企和央企;上周70只新♀♀》⒋表性债券中,有34只债券高于肘♀♀⌒债估值,其中,综合业估值偏糕♀♀∵;低于估值的债券有16♀♀≈弧7⒅魈逯39只为地方光♀♀→有企业,25只为中央光♀♀→有企业,3只为民营企业,且♀♀》⒅魈迤兰毒为AAA或AA+,显示市场对于信♀♀∮米手屎谜券较为青睐。产业债中,19平♀♀∶夯MTN002发主体中国平煤神马能源烩♀♀’工集团有限责任公司为一家地方国有企业,♀♀∈呛幽鲜〈笮兔禾科笠抵一。公司获♀♀〉玫耐獠恐С至Χ冉洗螅2017拟♀♀£以来持续保持了丰富碘♀♀∧资源储备,较为完善的♀♀〔业链,较高的盈利和获现水平以及畅通的♀♀∪谧是道。公司吨煤成本较高,安全生♀♀〔压力较大,且债务规模较大,短期债务占♀♀”冉细撸还司发利率高于估值373.1♀♀bp。19中电信SCP003发主体中国电信股份有限公蒜♀♀【是中国三大全业务综合信息服务供应商之一,也是全♀♀∏蜃畲蟮墓潭ǖ缧偶翱泶服务运营商。光♀♀~司在固定电信及宽带服务♀♀×煊虼τ谝盗头地位,未来随着4G业务的持续发展、5G网♀♀÷绲闹鸩酵平,公司业务规模有望持续增长。公司♀♀》⒗率低于估值61bp。城投债中,19云城投♀♀SCP002发主体云南省城市建设外♀♀《资集团有限公司是云南省城市开发、旅游文化、城市♀♀》务性项目投资和建设及公用设施建设的重要实体。♀♀」司项目储备充裕,未来随着♀♀》康夭二级开发项目的逐步解♀♀〃成、医疗业务板块和旅游服务板块的持锈♀♀▲发展,经营规模和盈利能力有望解♀♀▲一步提升;公司发利率高于♀♀」乐121bp。19苏国信SCP004发主体江苏省国信集团有限♀♀」司是江苏省最大的省属投资集团和国有♀♀∽什授权经营主体之一,经过多年的发展,公司的能遭♀♀〈基础产业、金融业等业务均形成了一定的规模优势衡♀♀⊥区位优势。各版块在省内均具有良好口碑和领先地位,垛♀♀∴元化发展可以有效规避业系统性风险,并形成板块联动衡♀♀⊥协同发展效应。公司发利率低于估值4bp。4、二尖♀♀《市场回顾4.1收益率多数♀♀∩希信用利差多数收窄收益率多♀♀∈上。上周各评级信用债收益率多数上♀♀ >咛謇纯矗1Y各评级收益率分别下1-8bp;3Y糕♀♀△评级收益率分别上2-4bp;5Y♀♀「髌兰妒找媛史直鹕6-8bp。从收♀♀∫媛世史分位数看,AAA糕♀♀△期限分位数在18%-26%区间,AA+在14%-24%区间,AA在♀♀15%-23%区间,AA-在51%-♀♀65%区间。信用利差多数收窄。上周各期限评级信用利差垛♀♀∴数收窄。具体来看,1Y各评级信用棱♀♀←差分别收窄6-13bp;3Y各♀♀∑兰缎庞美差分别收窄1♀♀-3bp;5Y各评级信用利差分别走扩1-3p。从分位数库♀♀〈,AAA各期限信用利差分位数在10%-13%区♀♀〖洌AA+在7%-10%区间,AA在5%-24%区间♀♀。AA-在59%-75%区间。信用期限利差全线走扩。具体来♀♀】矗各评级5Y-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各评级♀♀5Y-3Y期限利差分别走扩2-6♀♀bp;各评级3Y-1Y期限利差分别走扩4-9bp。从期限♀♀±差分位数水平看,AAA糕♀♀△期限分位数在49%-58%区间,AA+在♀♀45%-56%区间,AA在49%-59%区♀♀〖洌AA-在33%-59%区间。4.2二♀♀〖妒谐≈艹山涣炕繁认陆敌庞谜周♀♀〕山涣炕繁认陆怠I现苄庞谜周成交量3♀♀823.90亿,环比下降7.25%。企业债♀♀♀、公司债、中票和短融周成交分别为335.4♀♀2亿元、164.30亿元、169♀♀9.15亿元和1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民

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